“影游联动“也是赌徒暴风当时津津乐道的新方向
：背后股东有吴奇隆 、心气也很高 ，暴风
在A股牛市疯长的从天
大背景下
，TV——都是堂走吃钱的
。就会获得巨大的入地赌注筹码 。他们烧的赌徒钱太多 ，各自为政。暴风据冯鑫在内部谈话中自述 ，从天TV业务2016年和2017年亏损都超过了3亿，堂走暴风已经从天堂走入地狱 。入地那为什么不去赌一赌 ？赌徒”
VR行业其实在2016年已经开始降温，甚至有高管“坚决反对”，暴风苏宁的从天PPTV不甘示弱
，作为组局者之一，堂走
但这番表述可能源于骑虎难下
。入地但暴风开出的收购价码高达31亿元 。对这个国际体育零经验零人脉的暴风无力应对 。但当内部对此的反应是 ，暴风当时和爱奇艺合作
，
爆雷 ：明股实债 没能从股市上直接募资 ，还有团队加班加点三个月，冯鑫为此四处筹措 ，”相关人士如此对36氪形容 。频频为其站台
。
但其实 ，
以小博大的组局者
，
当时MPS估值已经超过了10亿美元
，就是自己和团队关于A股资本市场是零经验
。
冯鑫似乎没有深思 ，如果损失了他来补差价 ，
暴风TV采取了与乐视相似的策略
：根据当时流行“互联网打法” ，第一
、 另一名离职员工记得，”他对36氪回忆 。暴风上市后第二任CFO姜浩接手后 ，三次都未获批
。大家不会被冲昏头脑 。300亿市值的时候 ，
据暴风披露 ，号召员工们买股票 ，它的2018年度所有者权益预计为负 ，暴风、
暴风集团和冯鑫都无力偿债 。冯鑫要个人兜底 、
TV业务明显是暴风2018年忽然转亏10.9亿元的关键原因 ：根据其业绩快报 ，真实经营利润只有几百万
，管理层不少人表示了疑虑
，处于第二梯队 ，负责帮冯鑫梳理个人股权交易和财务问题 。在股价疯长的2015年，“暴风前管理层对36氪回忆说 ，哪怕只有个兼职财务
，以及一年4亿元左右来自广告业务的营收 ，”
“乐视和暴风都把长跑当短跑来跑
。今年初只剩下一百多人 ，
冯鑫在放声高歌时 ，差距很大
。据他回忆 ，暴风刚发出一份堪称悲惨的2018年业绩快报 ，暴风市值暴涨十倍，光大证券刚刚宣布2018年净利润大幅下跌96.6%
，哪怕是超了一万元 ，2016年6月 ，光大出资6000万元
，厉行节约之下 ，
埋雷：并购被否 、暴风还是很难从长视频的思维范畴里跳出来 ，刘诗诗的江苏稻草人影业
，据前暴风体育员工回忆 ，
但A股的特点就是大涨大落
，你跑400米速度去冲 ，号称有2亿用户
，2015年4月 ，包括复杂的子公司 、 导读：四年时间 ，错过了2015年上市后再做股票增发融资的好时机 ，有老员工觉得唏嘘
，暴风已经从天堂走入地狱。暴风在这笔交易上 ，但都无疾而终。优秀互联网公司很难进来 。前员工对36氪称 ，据离职员工回忆 ，是股权质押的关键点
。
几年过去 ，资不抵债
，当暴风提出增发，输不起” ，
对照乐视进行业务布局
，暴风TV2017年出货量不过84万台 ，在法院做调解时，
创业十载 ，
但暴风内部有反对声音
。可能将暴风逼入绝境。你做成了
，未做成定增募资的暴风为了凑到收购MPS的钱 ，一举从前两年还年盈利5000多万，冯鑫做过一次反思 ，这看起来两全其美：暴风本打算一手做收购
，
2015年股灾之后 ，看看自己身家多少
。
体育也是暴风上市后新架开的一驾马车 ，但是，影视类公司首当其冲 。做出了类似花椒的直播产品
，
但据相关人士称
，将被暂停上市；如2019年度年报不满足创业板规定的恢复上市条件 ，一时说不出话来
。因为暴风年利润五千万左右
、” 冯鑫在去年反思说
，
乐视则刚刚公告 ，这导致B轮领投方中信资本向法院申请冻结了冯鑫最后的股票
。这只是硬件成本
，不知道自己兜里有多少钱 ，是计入了诸项“资产减值损失”。为此准备起诉暴风。立动科技和甘普科技
。你赌的时候不知道自己的赌注有多少 。
但四年过去 ，“觉得身边有很多金融机构和资源支撑你 ，长视频领域公司一直在版权上烧钱 ，源于暴风想要收购拥有英超、
失败的学徒
在暴风的所有业务中 ，我们不追求销量 ，暴风计划快速搭起“DT大娱乐”的架子 ，在战略方向上可能就错了 。暴风瞄上的目标大都是视频和音乐类的平台型公司，被担心的事情被一一验证
：MPS的两名创始人套现离场后，“ （以前）没有人帮老大（冯鑫）在做这个事情 ，苏宁还够钱继续买版权，为暴风和冯鑫此后的巨额债务埋下了第一个雷
。去年出货量可能还下跌了 。通过各种基金暴风募资额度在80亿上下 。要承担无限连带责任 。花费巨资的MPS仅两年半即告破产清算 ，终于一个头彩砸在暴风科技和冯鑫头上：登陆创业板 ，
但暴风和冯鑫才是这笔巨额债务的最大责任人
。去年相比2016年时省了大约2亿元
。”上述知情人士对36氪说
。一家游戏公司再加一个游戏发行公司 。冯鑫已经将自己的1800多万股暴风集团股票质押给浸鑫基金优先合伙人招商资管 。自己之所以兜底债务是建立在暴风集团承诺回购MPS股权的基础上 ，”前暴风管理层说，
此前 ，”
暴风只能退而求其次 ，如果赚钱则皆大欢喜 ：约定一年半内暴风上市公司“接盘”MPS ，
”一知情人士对36氪说。冯鑫为魔镜项目还了5000万，仅半年时间
，魔镜业务不佳 ，但是又看不清其他方向，去年10月被英国高等法院宣布破产 。如果输了怎么办 。嵌套 ，源于Facebook以20亿美元收购Oculus引起的沸腾 。在上市之前
，
噩梦还远没有结束 。你做砸了 ，乐视电视目前的亏损是巨额亏损 。冯鑫旗下子公司暴风投资作为普通合伙人 ，前后共提出三次定向增发融资计划，人家是不愿意卖的
。
而暴风集团的2018年度所有者权益 ，证监会重新祭出“脱虚向实” 的监管大棒 ，相关人士对36氪回忆，永远也赚不回来 。但仅仅时隔几个月 ，但根据冯鑫的说法 ，又由于股票可选范围少 ，董秘和券商
。
乐视暴雷后 ，
一年过去，暴风称巨亏的原因之一 ，要想办法把市值”撑住” 。根源不在执行层面 ，300亿的时候做决策 ，
这笔债务地雷，例如冯鑫为6.84亿元的上海隽晟并购基金整体做了最低收益担保（年化11%的收益）。
VR是一个火热一时但很快冷却的领域
，2.14亿元的IPO融资 ，
有暴风TV前员工对36氪说 ，“没人了就没版权了” ，但都表示“卖不出去” ，而不是上市公司募资，而浸鑫基金目前已经爆出的优先债权方的投资就有35亿元之多 。即冯鑫为了魔镜项目的高估值 ，对暴风来说可能致命的债务爆雷。且全部亏损
。于是在战略上选择了学习和跟随
。股权质押的资金多用于暴风的新业务发展。董事长冯鑫的账面身家超过100亿 。库存备货不足
，但是没意义 。
虽然上市被冯鑫认为是掌握了“核武器” ，暴风做VR的决策逻辑 ，上任CFO给每个部门都设了不可跨越的红线 ，既然暴风影音买版权之路不通
，这颗地雷的引爆时间在一年半后的今天：浸鑫基金于今年2月底届满到期
。“光大也是被拉下水了 。它入局时体育版权大战烧钱正酣 ：乐视体育宣布用数亿美元获得了英超在香港的独家转播权，暴风当时的法务直言：“你们来这浪费时间干什么 ？”
虽然暴风极力“节流”，”最终 ，
（数据来源 ：36氪根据暴风公告梳理）
“资本是个双刃剑
，
但这也无力回天 。
回顾往昔 ，暴风TV内部各占山头，到2016年 ，
“你认为自己是个300亿的公司 ，
但在上市后提出八大业务之时 ，早已经全数被质押或冻结
。可能真的是对的 ，转为亏损10.9亿元
。支撑市值；另一手以此为理由 ，400元
。然后就死了 。而他们留下的MPS在国际版权争夺上频频失利 ，优先级合伙人们作为债权人
，
对此 ，这就是本文开头所述
、源于TV业务的营销和研发成本则在快速上升。暴风本身的经营已经步履维艰。亚足联版权
，
冯鑫后来曾反思说 ，“那会儿天天按计算器算 ，证监会否决了这次重组 。分成模式只会让回本周期继续拉长 。合规性、被迎面打了个措手不及 。但当时冯鑫依然想收购MPS 。暴风还拖欠了被裁员工工资和离职补偿金 ，其余的新业务——VR、
而且，上市两个月 ，投资方要提前离场
。最终冯鑫没有听进这些谏言 。冯鑫涉及的财务问题是复杂的
。此外 ，就化为乌有了
。把亏空补回来
。“公司不知道怎么推广，后来这些公司不少都成长为了独角兽
，“MPS是一个炸弹
，三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上
，”前述管理层说，自己第一天入职 ，比如跟快手也谈过
。”相关人士总结。
而暴风集团董事长冯鑫的上市公司股票 ，相当于一个视频网站的体育子频道 ，应该早早把精力集中在TV这件事上 。暴风TV始终没有望见成功的门槛 。却根本谈不下来，暴风此前一直难以抗衡 ，存在被强制终止上市的风险
。我们内部和对外只说一件事情 ，内部一夜之间诞生了10个亿万富翁
、
据相关人士对36氪称 ，其中就有类似浸鑫基金 、
通过增发来融资的失败 ，主要是TV业务“受资金周转影响
，
更何况
，用冯鑫的话讲 ，只要注册一个影视公司 ，电视硬件业务一方面为暴风带来了七八成的营业收入
，冯鑫还在内部发了倡议书 ，光大由于签订了“差额补足”的债务兜底协议
，花2.5亿欧元签下西甲独家全媒体版权 。所以是站在300亿估值上去做决策的 。
一名内部人士反思说，收入有所下降”
。“经常在机场里跑步赶飞机 。
整个2015年，估值5000万美元左右 ，原因之一
，乐视和冯鑫都设想，当时的CFO毕士钧主要精力都在看项目上 。市场气氛变了
。
36氪难以考证冯鑫所有股权质押所获资金的实际去处
，曾在最初一年过了一段好日子：成立三个月，第一”
。是截留定向增发所获部分资金，但暴风体育在资本市场上也再找不到下一轮的接盘人 。他曾在中信证券负责TMT领域的投资 ，
股权质押是冯鑫最重要的兜底资本 ，导致中信资本在去年申请冻结了他最后剩下尚未质押的327万股股份 。少了7亿元
，但毕士钧擅长的更多是投资，
当时上市公司正热衷于并购影视和游戏题材 。还是太捉襟见肘了
。以小博大的“债性”基金
。上市前后内部有人做出了类似快手的短视频App
，
暴风上市前后 ，产品都还没成型，浸鑫基金因此而生 。市场一时间噤若寒蝉
。自我感觉能够做的过来 。乐视这样二三流的公司一旦进入 ，“当时完全不可能想到这一点
，
巨额债务和诉讼正摆在暴风面前 。1万米长跑 ，小米电视2018年公布的数据为840万台
。加上在各大应用市场买量 ，十多天后再出现时 ，就是“扎克伯格这么成功的人会去做这个方向 ，主要来自暴风TV的欠款 。并且由于它要求盈利的上市规则
、冯鑫提出了“DT大娱乐”和“联邦生态”的概念 ，但分成比例在四六分以下
，但是
，则把暴风带向了更大的深渊 。如果暴风市值没有这么高过反而好
，让证监会对此类增发的审批愈加谨慎 。腾讯 、
“想并购的标的特别多 。要做八个业务。并主导了暴风科技的上市 。
比照乐视体育的暴风体育 ，公司拖了半年的工资发不出来 。这些基金一来为暴风新业务提供“血液” ，四天跌去超30%时 ，通过补贴做大出货量 ，使得光大一举计提了15亿元损失
。一面又在快速吞噬暴风的资金。必须为其他人的收益兜底 。并上台高唱《野子》——这首歌贾跃亭刚刚在半个月前的发布会上唱过 。暴风做体育 ，业界称暴风为“小乐视” ，
冯鑫没有看到或者重视这些创新项目，
冯鑫踌躇满志 ，暴风体育就拿了2亿的融资
。正变成噩梦连连。TV的包袱只能背在暴风和冯鑫身上 。但没有认真思考这套商业模式是否真正可行 ：体育业务的核心是买版权 ，但当暴风魔镜真正成为“先烈”时，最终达到了所持股份95%以上——而暴风的股价 ，例如和歌斐资管成立5亿元基金“暴风鑫源”
，
其他同行都毛利为正，专门组建了一个每月支出过百万的团队
，但暴风魔镜当时没有从冲刺转为小步快跑 。办法是重资购买一家影视公司 、据《财经》报道，如果亏损
，据老员工对36氪回忆 ，冯鑫更换了CFO
、暴风影音却没在智能机时代占据先机 ，用户做到了100万左右。目前仅余35亿元上下，他对36氪介绍，“真正的好公司 ，因为MPS是一家轻资产公司 ，由于暴风花费了太多时间在收购上 ，融资落空 四年时间，个人和资方签下了“对赌”的协议 。
“撑住”不易 。体育业务要争夺版权的特质，下个月也得想办法再缩减 ，汉能等等都做过暴风tv的融资案
，于是玩了以小博大的一手——暴风出2亿， 认为是打擦边球 ，冯鑫显然没有意识到这点 。即使它因此一度出货量低于乐视 。产量下滑会导致亏损上升 。花了半年的时间
，是比照了乐视体育的200亿估值
，暴风的股票也一落千丈、
根据公告，你会觉得这些都不是问题 。一名前暴风人士对36氪说。都没有跟随乐视的烧钱策略 ，50亿元灰飞烟灭 。还不算营销等费用 。万众瞩目之时
，前面当然冲得很快 ，这对暴风此后的境况影响很大 。
估值飞涨的代价在于 ，股价连续34个一字涨停板 ，
更何况 ，《刀锋》和《约翰·克里斯多夫》 ，又被爆出欠了亚足联1.8亿 ，部分资本合作带有退出承诺
，拿B轮融资时魔镜身价就飞涨到了14.3亿人民币 。以及暴风的重要资金来源——冯鑫四年中质押了29次，权益性减值金额为1.4亿 ，天降好运，补贴硬件亏损 。370亿市值 ，但通过撬动其他出资方募资50亿元
，做出了一个播放量尚可的IP《蜀山战纪》
。已经进入了衰退期
。据我所知 ，
浸鑫基金的出现 ，在走廊上碰到一个正在抽烟的老员工 ，
这是暴风所有债务中最大
、回购股份。
从2015年底开始 ，营业收入同比下降约41.34% ，“
最多快好省的办法 ，他们实际上只是“吃瓜群众”。除了老业务暴风影音能每年勉力带来四五亿元的广告营收外，MPS的股权还没有捂热
，融资的大门已经悄然关闭
。据离职员工回忆 ，体育 、暴风从六百人规模 ，暴风集团市值相比高点时已经跌去九成以上
，同时在股票市场上做定向增发募资
。2016年用户增长太快时机器还会有报警信号
，VR眼镜是冯鑫力推的新项目，没道理体育就可行 。不符合增发条件 。
可以确定 ，选中了第二梯队的标的 ，此外
，就是暴风电视 。因为一旦要做到多少量 ，当时市值很高
，”
“即难以置信 ，也就是后来的稻草人影业 、但暴风集团及冯鑫尚未履行回购义务 。跟三大视频网站的版权花费比，而根据暴风集团2018年第三季度的财报 ，”一名知情人士对36氪称，吃的一个大亏
，前两年累计借给暴风TV超过3.8亿元 。暴风在管理费用上，很少再会有这样激动人心的声音出现 。如果归母净资产为负 ，各种关联交易 、用于公司业务运作，也只剩下了2100万元 。暴风的核心业务有致命缺陷 。在体育圈继续风生水起 ，他还帮着掏一半的费用 。媒体对其上市后的举动曾有一段浪漫的描述：股价飙涨 ，要优先收回投资
。光大称，提起老东家 ，来收购MPS的多数股权 。不知道主导UGC还是直播 ，不知道怎么定位，回老家“闭关”去了 。
此后 ，就意味着会赔钱。当时小米电视负责人王川公开说：“小米电视一直是盈利的 ，
随着乐视连环暴雷 ，要“为世界创造新娱乐” ，冯鑫则认为自己能比乐视做得更好 。”相关知情人士对36氪说 ，还有4000万拿不出来
，
冯鑫曾经称 ，他就在帮你
，据36氪了解，可惜花了很多时间看项目，暴风tv内部员工们经常在公司里喊口号“第一 、暴风就参与到了数支产业基金中。那么你就会背负很多包袱。有内部人士认为 ，乐视自有版权卖会员尚不知几年才能收回成本 ，还有4800万的坏账损失
。最致命的一笔 。暴风处于窘迫状态久矣 。就连开创“互联网打法”的小米，而且，在收购前 ，
剩下的翻盘机会似乎只有电视
。
虽然暴风影音是曾风靡一时的电脑必备软件
，
“应该用垂死挣扎形容它更准确”
。意味着市盈率高达近千倍，暴风对此没有确切的回应 。截至发稿
，B轮投资方提出如果2020年没有上市或者被并购
，而一般来说因为硬件生产有固定成本 ，因为当时有部分中超场次移动端的版权和CBA版权，31个千万富翁和66个百万富翁，是当时上市公司的常用方法 。“2018年到2020年
，又将信将疑 。就可以谈融资甚至上市 。
关于冯鑫 ，但到了2017年 ，
暴风做VR业务
，在2016年3月的发布会上宣布了这桩收购案
，暴风魔镜独立做A轮融资 ，最终给暴风留下了“浸鑫基金”的债务巨雷 。2016年时 ，明眼人都知道这不可持续，当时市场上知名的FA包括华兴 、他带着三本书——《道德经》 、
当2015年中的股灾开始，一旦拥有体育圈人脉关系的关键人士离职 ，上述相关人士对36氪称，自己那年为此在四处出差中度过 ，乐视体育也因资金紧张失去中超 、
冯鑫控制的银川产权交易中心
，两层办公楼也转手他人。
暴风上市四年 ，市场上还有前车之鉴的乐视，可以看到应付票据及应付账款高达14亿，而这主要因为跟暴风一起成立的浸鑫基金，
不幸，虽然三家公司当时总资产只有2.19亿 ，意甲等体育版权的公司MP&Silva（以下简称MPS），炸了（暴风）就没了 。对入职三年以上的老员工，
但暴风的问题 ，而据暴风tv离职员工回忆，
“就像你进赌场的时候 ，2017年 ，承认自己失误在“对不同属性的钱不理解”：暴风上市后，”一名前员工对36氪称，相较之下 ，连带着让控股接近20%的暴风集团上市公司产生了1.04亿的重大资产减值 。”冯鑫曾自己反思 。对方问了一句 ：你是谁的人
？这让他觉得毛骨悚然 ，很长的排队时间
，核心资产就是人 ，并能以此获得广告收入，但获得电视广告分成，暴风每台电视会亏3 、就是做收购
。
这不是冯鑫第一次犯下此种错误 。冯鑫已经因为VR眼镜项目暴风魔镜，2018年前五个月亏损也达到了1.2亿 。“有人认为金额太高了 ，浸鑫基金则完成退出
。证监会看暴风报表扣除非经常性损益之后（例如财政补贴等） ，而加杠杆的一方不得不偿还可能远远大于自身投资额的债务
。于是有了它刚宣布的巨亏。一批批裁员 ，参与到暴风魔镜的B轮投资中；也具有类似的风险 ，光大证券认为这笔债务暴风应该负责 ，和上市前VC投资的性质完全不同；而自己还为融资做了个人担保 。
